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数据涌现，截止2026年2月4日，北交所逾120家上市公司走漏2025年年度事迹预报，盈利面进取六成。同日，这次陈诉北交所的常州市龙鑫智能装备股份有限公司(以下简称“龙鑫智能”)走漏2025年审阅讲述，2025年，其竣事营收6.34亿元，同比增长4.96%，竣事净利润1.18亿元，同比下滑1.42%。
而拉万古期线来看，2024-2025年龙鑫智能营收增速放缓，净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能空洞毛利率高于同业可比公司均值。此外，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，而2025年9月国内磷酸铁锂产能哄骗率不及74%，且2022年起磷酸铁锂每吨价钱从17万元下滑至2025年9月的3.5万元。值得一提的是，2022-2023年来回共计1.8亿元的第一大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户，2024年来回额为两百余万元。
此外，2022年龙鑫智能收购一家参股公司即江苏龙鑫智颖慧燥科技有限公司(以下简称“龙鑫干燥”)65%的股份，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，龙鑫干燥对外售售净利润占龙鑫智能净利润的比例超六成。而回溯历史，龙鑫干燥建立初期，其中枢东谈主员入职一年内即为其孝敬8项专利。
一、净利润“开倒车”扣非ROE走低，原第一大客户与龙鑫智能来回额“骤降”
财务数据反馈企业的目标气象。龙鑫智能2024-2025年营收增速放缓，2024-2025年净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能空洞毛利率高于同业可比公司均值。不仅如斯，龙鑫智能2022-2023年的第一大客户未踏进其2024年前五大客户之列，且龙鑫智能主要卑劣边界之一磷酸铁锂价钱连续下滑。
1.1 2024-2025年营收增速放缓，同时净利润增速告负
据龙鑫智能签署于2026年2月2日的招股讲明书(以下简称“签署于2026年2月2日的招股书”)及2025年审阅讲述，2022-2025年，龙鑫智能的买卖收入分离为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元、6.34亿元，净利润分离为0.87亿元、1.43亿元、1.2亿元、1.18亿元。
经测算，2023-2025年，龙鑫智能的营收同比增速分离为73.22%、3.79%、4.96%，净利同比增速分离为63.78%、-15.94%、-1.42%。
可见，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，净利增速告负。
“问题”才刚刚开动。
1.2 2024年及2025年收现比低于1，2022年及2024年净现比不及1
据签署于2026年2月2日的招股书及2025年审阅讲述，2022-2025年，龙鑫智能的销售商品、提供劳务收到现款分离为3.26亿元、7.93亿元、4.42亿元、4.47亿元，目标行为产生的现款流量净额分离为0.52亿元、2.31亿元、0.75亿元、1.14亿元。
凭证《金证研》朔方本钱中心测算，2022-2025年，龙鑫智能的收现比分离为0.97、1.36、0.73、0.71，净现比分离为0.59、1.62、0.62、-0.96。
此外，龙鑫智能的毛利率亦值得温柔。
1.3 2022-2024年空洞毛利率高于可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20%
据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能的空洞毛利率分离为36.84%、41.35%、34.26%、36.7%。同时，龙鑫智能同业业可比公司空洞毛利率均值分离为27.61%、26.46%、24.38%、24.69%。
可见，2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，对此，龙鑫智能示意，原因系龙鑫智能与同业业可比公司在具体居品、业务板块、卑劣应用边界等方面存在一定互异。
此外，2022-2025年，龙鑫智能扣除非频繁性损益后净财富收益率(以下简称“扣非ROE”)分离为45.17%、61.04%、21.87%、17.51%。
经测算，与2023年比较，2024年龙鑫智能扣非ROE下滑39.17%，2025年再度下滑。
此外，龙鑫智能大客户的变动情况亦值得温柔。
1.4 2022-2023年来回共计1.8亿元的第一大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户
据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2023年，湖南裕能新动力电板材料股份有限公司相配子公司(以下统称“湖南裕能)为龙鑫智能第一大客户，龙鑫智能向其销售干燥斥地、配件，销售金额分离为7,109.61万元、10,841.2万元，占龙鑫智能当期销售金额的比例分离为21.15%、18.62%。2024年，湖南裕能未进入龙鑫智能前五大客户名单，且当期龙鑫智能与第五大客户的来回额为3,584.07万元。
经测算，2022-2023年，龙鑫智能与湖南裕能的来回金额共计为1.8亿元。
据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函的回答(以下简称“首轮问询回答”)，2024年，龙鑫智能向湖南裕能的销售额为214.84万元。
2024年，因龙鑫智能与湖南裕能就销售价钱及计较政策未能达成一致，湖南裕能暂时遴荐与其他干燥斥地供应商，2024年两边来回边界较小。
值得珍摄的是，湖南裕能2023年及2024年的事迹负增长。
据湖南裕能签署于2025年12月5日的肯求向特定对象刊行股票的审核问询函的回答(以下简称“湖南裕能问询回答”)，2022-2024年及2025年1-9月，湖南裕能磷酸盐正极材料的产能哄骗率分离为96.82%、89.77%、101.3%、114.2%。
2022-2024年，湖南裕能的买卖收入分离为427.9亿元、413.58亿元、225.99亿元、232.26亿元，包摄于上市公司股东的净利润(以下简称“归母净利润”)分离为30.07亿元、15.81亿元、5.94亿元、6.45亿元。2023-2024年及2025年1-9月，湖南裕能买卖收入同比增速分离为-3.35%、-45.36%、46.27%，归母净利润同比增速分离为-47.44%、-62.45%、31.51%。
对于龙鑫智能卑劣应用边界的行业情况，或值得温柔。
1.5 2025年第三季度国内磷酸铁锂产能哄骗率不及74%，2022年后磷酸铁锂价钱降幅超概况
据签署于2026年2月2日的招股书，自成立以来，龙鑫智能专注于超细粉体尤其是微纳米高端复合材料的制备装备及自动化坐蓐线的研发、坐蓐、销售和办事。
据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市肯求文献的第二轮审核问询函的回答(以下简称“二轮问询回答”)，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能主买卖务收入分离为3.34亿元、5.79亿元、6.02亿元、4.37亿元，占其当期买卖收入的比例分离为99.41%、99.49%、99.54%、99.61%。
据签署于2026年2月2日的招股书，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料、硅碳负极材料、光伏电子浆料、油墨涂料、良好化工等边界。龙鑫智能称2022-2024年级迹增速较快主要收获于卑劣新动力边界至极是磷酸铁锂正极材料行业进入高景气的发展周期，龙鑫智能新动力边界的订单金额及业务占比快速提高。但2023年度以来磷酸铁锂行业出现竞争加重、投产率低、事迹下滑等问题，存在阶段性、结构性产能多余风险。
据湖南裕能问询函回答，2021-2022年，国内磷酸铁锂行业有用产能哄骗率均进取90%。2023-2024年，磷酸铁锂行业有用产能哄骗率分离为59%、55%。
据龙鑫智能二轮问询回答征引数据，2025年7-9月，国内磷酸铁锂的月度产能哄骗率已分离提高67.2%、69.8%及73.5%。
此外，凭证湖南裕能问询函回答征引的上海有色网数据，国内磷酸铁锂价钱(含税)从2020年下半年高潮至2022年11月的高点进取17万元/吨，至2024年末着落至约3.37万元/吨，累计降幅超80%。2025年以来，磷酸铁锂价钱(含税)下探至约3万元/吨后有所回升。
据认证主体为**证券股份有限公司的微信公众平台发布的公开信息，截止2025年10月14日，磷酸铁锂价钱3.5万元/吨，较9月初回落3.45%。
总的来说，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，且净利润增速连气儿两年负增长。而2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，且2023-2025年，龙鑫智能扣非ROE由61.04%下滑至17.51%。另外，龙鑫智能2022-2023年第一大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中，且湖南裕能2023-2024年归母净利润增速为负。
值得珍摄的是，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，琢磨词2025年9月，国内磷酸铁锂产能哄骗率不及74%。此外，2022年起磷酸铁锂价钱从前期高点进取17万元/吨，下滑至2025年10月的3.5万元/吨。
二、龙鑫干燥被置入次年孝敬超六成净利润，其建立初期中枢东谈主员入职一年内即为龙鑫干燥孝敬8项专利
2019年，龙鑫智能与包勋耀等东谈主共同建立龙鑫干燥，2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%的股权，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，子公司龙鑫干燥对外售售的净利润占龙鑫智能净利润比例超六成。此外，龙鑫干燥建立初期，中枢东谈主员从原单元下野未满一年即孝敬多项专利。
2.1 2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，次年龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬超六成净利润
据签署于2026年2月2日的招股书，2022年6月30日，常州市龙鑫智能装备有限公司(龙鑫智能曾用名，以下统称“龙鑫智能”)股东会作出方案，同意刘伟娇、包勋耀、项超、刘波、顾乾峰、陆柯叶以其持有的共计65%龙鑫干燥股权，对龙鑫智能进行增资，增资价钱为5.04元/注册本钱，认购龙鑫智能新增注册本钱750万元。
2022年7月8日，江苏常州经济开发区解决委员会核准了本次工商变更登记，并换发新的《买卖牌照》。彼时，龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。
据龙鑫智能签署于2024年7月19日的《<股票公开转让并挂牌肯求文献的审核问询函>的回答》(以下简称“新三板问询回答”)，2022-2023年，龙鑫干燥对外售售收入分离为13,848.34万元、28,390.86万元，占龙鑫智能买卖收入的比例分离为41.2%、48.76%。同时，龙鑫干燥对外售售净利润分离为3,516.57万元、8,587.35万元，占龙鑫智能净利润的比例分离为40.35%、60.15%。
不丢脸出，2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，2023-2024年龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬收入超四成，2024年对外售售净利润为龙鑫智能孝敬超六成净利润。
需要讲明的是，龙鑫干燥建立后，包勋耀等东谈主入职一年内即孝敬专利。
2.2 2019年与包勋耀等东谈主共同建立龙鑫干燥，其中刘伟娇和包勋耀入职龙鑫干燥一年内即“孝敬”专利
据新三板问询回答，龙鑫干燥的中枢解决团队，即刘伟娇、包勋耀等东谈主，在干燥斥地边界深耕多年，对干燥斥地的应用及行业痛点有较为真切的贯串。基于龙鑫智能在雾化器边界的技巧后果、机械传动推测打算方面的上风与龙鑫干燥中枢解决团队的商场资源及行业造就具有较强的互补性，两边相互相互认同，共同决定于2019年2月出资建立龙鑫干燥，拓展干燥斥地边界业务。
据首轮问询回答，龙鑫智能称，刘伟娇、包勋耀、刘波、顾乾峰自江苏前锋智能科技股份有限公司(以下简称“前锋智能”)下野后即加入龙鑫干燥，项超自2006年离开前锋智能后主要从事销售责任，后与刘伟娇等东谈主一同加入龙鑫干燥，上述东谈主员为龙鑫干燥建立初期的主要中枢东谈主员。
其中，2004年5月至2019年1月，刘伟娇任前锋智能副总司理，2019年1月至首轮问询回答签署日，任龙鑫干燥奉行董事、总司理；不从事具体研发责任，主要主理举座政策和研发标的。
2011年2月至2019年1月，包勋耀任前锋智能技巧工程师、工程容颜部司理，2019年2月至首轮问询回答签署日，任龙鑫干燥总工程师、副总司理，2019年2月至2025年3月，任龙鑫干燥监事。研发方进取，主宰龙鑫干燥研发责任，对传统对流式、传导式干燥斥地结构纠正及技巧提高，针对新动力、新材料、食物等边界开发新式干燥斥地和专用结构研发，开发焙烧类新式热工斥地。
据首轮问询回答，刘伟娇和包勋耀自下野前锋智能1年内，配合造成的专利共计8项，该等专利系龙鑫干燥建立初期，为得意客户的需求及开拓商场的需要进行的研发，跟着商场及客户需求的快速变化，该等专利停留在照拂阶段，未骨子激动样机试制和材料干涉，未骨子应用到龙鑫智能居品中，未竣事销售收入，该等专利不属于龙鑫智能的中枢技巧。
即刘伟娇和包勋耀自下野前锋智能1年内造成的专利共计8项，龙鑫智能称该等专利未骨子应用到龙鑫智能居品中，未竣事销售收入，不属于龙鑫智能的中枢技巧。
此外，龙鑫干燥一项中枢技巧对应的专利值得温柔。
2.3 2020年8月，龙鑫干燥肯求名为“一种闭路轮回快活干燥系统”的专利
据签署于2026年2月2日的招股书，截止招股书签署日，包勋耀为龙鑫智能中枢技巧东谈主员之一。此外，2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能中枢技巧居品收入分离为3.17亿元、5.43亿元、5.81亿元、3.3亿元，占其当期买卖收入的比例分离为94.42%、93.21%、96.16%、96.96%。
截止2024年年末，龙鑫智能领有的与主要居品有关的主要中枢技巧共计14项，其中，“高气密高安全闭路轮回系统技巧”的技巧应用情况为干燥斥地，对应的专利的“一种闭路轮回快活干燥系统”，专利号为2020216896496，所处阶段为批量坐蓐。
据国度学问产权局数据，一项名为“一种闭路轮回快活干燥系统”的实用新式专利，专利号为2020216896496，肯求日为2020年8月14日，授权公告日为2021年3月30日。截止查询日2026年2月9日，该专利的肯求东谈主为龙鑫干燥，专利发明东谈主为包勋耀、刘伟娇，案件状态为专利权保管，且未波及专利发明东谈主变更。
此外，该实用新式专利波及干燥边界，具体是一种闭路轮回快活干燥系统。斥地运行时为全密闭运行，斥地里面充惰性气体保护，可有用进击空气，具有防爆、防臭、防溶媒气体外泄的特色，溶媒气体被密闭回收后，不仅有保护环境，无污废水废气排放的特色，更有将回收归来后的具有很高的经济效益的特色。
“故事”才刚刚开动。
2.4 称前述专利因2020年客户需求造成，而2019年龙鑫干燥称密闭快活干燥机已通过现场验收
据龙鑫智能首轮问询回答，龙鑫干燥的中枢技巧包括高气密高安全闭路轮回系统技巧中枢专利，该中枢技巧对应的专利为“一种闭路轮回快活干燥系统”，专利号为2020216896496。
具体来看该中枢技巧及专利造成经由。2020年，龙鑫干燥相接了部分客户密闭快活干燥机有关订单，并在订单奉行经由中，发现既有结构存在溶媒排放及湿物料混风险，因此相应入部属手纠正了闭路轮回快活干燥斥地，提高闭路轮回的举座密封性、出料终含湿的均匀性及溶媒回收率。该专利及技巧为龙鑫干燥中枢技巧，应用于龙鑫智能居品并竣事边界化销售。
琢磨词，龙鑫干燥早在2019年即发布有关技巧的信息。
据龙鑫干燥官网发布于2019年9月5日的公开信息，龙鑫干燥称，密闭快活干燥机订单相继而至，2019年9月4日，山东某客户的密闭快活干燥机已通过现场验收。
此外，龙鑫干燥官网发布于2019年12月20日的公开信息涌现，龙鑫干燥走漏了闭路轮回快活干燥机的扫视干燥全经由。
由上可知，2019年2月，包勋耀和刘伟娇等东谈主从前东家下野后次月，与龙鑫智能共同建立龙鑫干燥。包勋耀和刘伟娇从原单元下野后一年内，包勋耀和刘伟娇当作发明东谈主共计为龙鑫干燥孝敬8项专利。
2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%的股份后，至此，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年即2023年，龙鑫干燥对外售售收入占龙鑫智能买卖收入的比例超四成，净利润占龙鑫智能净利润的比例超六成。此外，龙鑫智能一项中枢技巧对应专利“一种闭路轮回快活干燥系统”肯求于2020年，专利肯求东谈主为龙鑫干燥，而2019年龙鑫干燥官网发布密闭快活干燥和闭路轮回快活干燥机有关内容。
三、结语
简言之，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，同时净利润增速告负。不仅如斯，龙鑫智能2024年-2025年收现比不及1。而2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20%。在此情况下，龙鑫智能2022-2023年来回超1.8亿元的第一大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中。龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，琢磨词2025年9月，国内磷酸铁锂产能哄骗率不及74%。此外，2022年磷酸铁锂价钱前期高点进取17万元/吨，至2024年末着落至约3.37万元/吨，累计降幅超80%，且2025年以来下探至约3万元/吨后有所回升。
另一方面，2019年2月即包勋耀和刘伟娇等东谈主从前东家下野的次月，与龙鑫智能共同建立龙鑫干燥，且包勋耀和刘伟娇入职龙鑫干燥次年即为龙鑫干燥孝敬8项专利。此后2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%股权，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。次年，龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬超六成净利润。
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