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数据裸露，狂放2026年2月4日，北交所逾120家上市公司败露2025年年度事迹预报，盈利面逾越六成。同日，这次陈述北交所的常州市龙鑫智能装备股份有限公司(以下简称“龙鑫智能”)败露2025年审阅回报，2025年，其兑现营收6.34亿元，同比增长4.96%，兑现净利润1.18亿元，同比下滑1.42%。
而拉永劫分线来看，2024-2025年龙鑫智能营收增速放缓，净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能空洞毛利率高于同业可比公司均值。此外，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，而2025年9月国内磷酸铁锂产能诈欺率不及74%，且2022年起磷酸铁锂每吨价钱从17万元下滑至2025年9月的3.5万元。值得一提的是，2022-2023年交游所有1.8亿元的第一大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户，2024年交游额为两百余万元。
此外，2022年龙鑫智能收购一家参股公司即江苏龙鑫智精通燥科技有限公司(以下简称“龙鑫干燥”)65%的股份，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，龙鑫干燥对外售售净利润占龙鑫智能净利润的比例超六成。而回溯历史，龙鑫干燥诞生初期，其中枢东说念主员入职一年内即为其孝顺8项专利。
一、净利润“开倒车”扣非ROE走低，原第一大客户与龙鑫智能交游额“骤降”
财务数据反应企业的策画情状。龙鑫智能2024-2025年营收增速放缓，2024-2025年净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能空洞毛利率高于同业可比公司均值。不仅如斯，龙鑫智能2022-2023年的第一大客户未踏进其2024年前五大客户之列，且龙鑫智能主要下流边界之一磷酸铁锂价钱继续下滑。
1.1 2024-2025年营收增速放缓，同时净利润增速告负
据龙鑫智能签署于2026年2月2日的招股诠释书(以下简称“签署于2026年2月2日的招股书”)及2025年审阅回报，2022-2025年，龙鑫智能的买卖收入差别为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元、6.34亿元，净利润差别为0.87亿元、1.43亿元、1.2亿元、1.18亿元。
经测算，2023-2025年，龙鑫智能的营收同比增速差别为73.22%、3.79%、4.96%，净利同比增速差别为63.78%、-15.94%、-1.42%。
可见，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，净利增速告负。
“问题”才刚刚运转。
1.2 2024年及2025年收现比低于1，2022年及2024年净现比不及1
据签署于2026年2月2日的招股书及2025年审阅回报，2022-2025年，龙鑫智能的销售商品、提供劳务收到现款差别为3.26亿元、7.93亿元、4.42亿元、4.47亿元，策画活动产生的现款流量净额差别为0.52亿元、2.31亿元、0.75亿元、1.14亿元。
凭据《金证研》朔方成本中心测算，2022-2025年，龙鑫智能的收现比差别为0.97、1.36、0.73、0.71，净现比差别为0.59、1.62、0.62、-0.96。
此外，龙鑫智能的毛利率亦值得原宥。
1.3 2022-2024年空洞毛利率高于可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20%
据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能的空洞毛利率差别为36.84%、41.35%、34.26%、36.7%。同时，龙鑫智能同业业可比公司空洞毛利率均值差别为27.61%、26.46%、24.38%、24.69%。
可见，2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，对此，龙鑫智能示意，原因系龙鑫智能与同业业可比公司在具体居品、业务板块、下流应用边界等方面存在一定各异。
此外，2022-2025年，龙鑫智能扣除非常常性损益后净财富收益率(以下简称“扣非ROE”)差别为45.17%、61.04%、21.87%、17.51%。
经测算，与2023年比拟，2024年龙鑫智能扣非ROE下滑39.17%，2025年再度下滑。
此外，龙鑫智能大客户的变动情况亦值得原宥。
1.4 2022-2023年交游所有1.8亿元的第一大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户
据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2023年，湖南裕能新动力电板材料股份有限公司过甚子公司(以下统称“湖南裕能)为龙鑫智能第一大客户，龙鑫智能向其销售干燥开垦、配件，销售金额差别为7,109.61万元、10,841.2万元，占龙鑫智能当期销售金额的比例差别为21.15%、18.62%。2024年，湖南裕能未进入龙鑫智能前五大客户名单，且当期龙鑫智能与第五大客户的交游额为3,584.07万元。
经测算，2022-2023年，龙鑫智能与湖南裕能的交游金额所有为1.8亿元。
据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函的复兴(以下简称“首轮问询复兴”)，2024年，龙鑫智能向湖南裕能的销售额为214.84万元。
2024年，因龙鑫智能与湖南裕能就销售价钱及计较政策未能达成一致，湖南裕能暂时选拔与其他干燥开垦供应商，2024年两边交游边界较小。
值得防守的是，湖南裕能2023年及2024年的事迹负增长。
据湖南裕能签署于2025年12月5日的肯求向特定对象刊行股票的审核问询函的复兴(以下简称“湖南裕能问询复兴”)，2022-2024年及2025年1-9月，湖南裕能磷酸盐正极材料的产能诈欺率差别为96.82%、89.77%、101.3%、114.2%。
2022-2024年，湖南裕能的买卖收入差别为427.9亿元、413.58亿元、225.99亿元、232.26亿元，包摄于上市公司股东的净利润(以下简称“归母净利润”)差别为30.07亿元、15.81亿元、5.94亿元、6.45亿元。2023-2024年及2025年1-9月，湖南裕能买卖收入同比增速差别为-3.35%、-45.36%、46.27%，归母净利润同比增速差别为-47.44%、-62.45%、31.51%。
对于龙鑫智能下流应用边界的行业情况，或值得原宥。
1.5 2025年第三季度国内磷酸铁锂产能诈欺率不及74%，2022年后磷酸铁锂价钱降幅超大约
据签署于2026年2月2日的招股书，自配置以来，龙鑫智能专注于超细粉体尤其是微纳米高端复合材料的制备装备及自动化出产线的研发、出产、销售和工作。
据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市肯求文献的第二轮审核问询函的复兴(以下简称“二轮问询复兴”)，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能主买卖务收入差别为3.34亿元、5.79亿元、6.02亿元、4.37亿元，占其当期买卖收入的比例差别为99.41%、99.49%、99.54%、99.61%。
据签署于2026年2月2日的招股书，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料、硅碳负极材料、光伏电子浆料、油墨涂料、详尽化工等边界。龙鑫智能称2022-2024年齿迹增速较快主要获利于下流新动力边界特地是磷酸铁锂正极材料行业进入高景气的发展周期，龙鑫智能新动力边界的订单金额及业务占比快速擢升。但2023年度以来磷酸铁锂行业出现竞争加重、投产率低、事迹下滑等问题，存在阶段性、结构性产能多余风险。
据湖南裕能问询函复兴，2021-2022年，国内磷酸铁锂行业有用产能诈欺率均逾越90%。2023-2024年，磷酸铁锂行业有用产能诈欺率差别为59%、55%。
据龙鑫智能二轮问询复兴征引数据，2025年7-9月，国内磷酸铁锂的月度产能诈欺率已差别擢升67.2%、69.8%及73.5%。
此外，凭据湖南裕能问询函复兴征引的上海有色网数据，国内磷酸铁锂价钱(含税)从2020年下半年高涨至2022年11月的高点逾越17万元/吨，至2024年末着落至约3.37万元/吨，累计降幅超80%。2025年以来，磷酸铁锂价钱(含税)下探至约3万元/吨后有所回升。
据认证主体为**证券股份有限公司的微信公众平台发布的公开信息，狂放2025年10月14日，磷酸铁锂价钱3.5万元/吨，较9月初回落3.45%。
总的来说，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，且净利润增速联结两年负增长。而2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，且2023-2025年，龙鑫智能扣非ROE由61.04%下滑至17.51%。另外，龙鑫智能2022-2023年第一大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中，且湖南裕能2023-2024年归母净利润增速为负。
值得防守的是，龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，然而2025年9月，国内磷酸铁锂产能诈欺率不及74%。此外，2022年起磷酸铁锂价钱从前期高点逾越17万元/吨，下滑至2025年10月的3.5万元/吨。
二、龙鑫干燥被置入次年孝顺超六成净利润，其诞生初期中枢东说念主员入职一年内即为龙鑫干燥孝顺8项专利
2019年，龙鑫智能与包勋耀等东说念主共同诞生龙鑫干燥，2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%的股权，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，子公司龙鑫干燥对外售售的净利润占龙鑫智能净利润比例超六成。此外，龙鑫干燥诞生初期，中枢东说念主员从原单元辞职未满一年即孝顺多项专利。
2.1 2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，次年龙鑫干燥为龙鑫智能孝顺超六成净利润
据签署于2026年2月2日的招股书，2022年6月30日，常州市龙鑫智能装备有限公司(龙鑫智能曾用名，以下统称“龙鑫智能”)股东会作出方案，同意刘伟娇、包勋耀、项超、刘波、顾乾峰、陆柯叶以其持有的所有65%龙鑫干燥股权，对龙鑫智能进行增资，增资价钱为5.04元/注册成本，认购龙鑫智能新增注册成本750万元。
2022年7月8日，江苏常州经济开发区处罚委员会核准了本次工商变更登记，并换发新的《买卖牌照》。彼时，龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。
据龙鑫智能签署于2024年7月19日的《<股票公开转让并挂牌肯求文献的审核问询函>的复兴》(以下简称“新三板问询复兴”)，2022-2023年，龙鑫干燥对外售售收入差别为13,848.34万元、28,390.86万元，占龙鑫智能买卖收入的比例差别为41.2%、48.76%。同时，龙鑫干燥对外售售净利润差别为3,516.57万元、8,587.35万元，占龙鑫智能净利润的比例差别为40.35%、60.15%。
不出丑出，2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，2023-2024年龙鑫干燥为龙鑫智能孝顺收入超四成，2024年对外售售净利润为龙鑫智能孝顺超六成净利润。
需要诠释的是，龙鑫干燥诞生后，包勋耀等东说念主入职一年内即孝顺专利。
2.2 2019年与包勋耀等东说念主共同诞生龙鑫干燥，其中刘伟娇和包勋耀入职龙鑫干燥一年内即“孝顺”专利
据新三板问询复兴，龙鑫干燥的中枢处罚团队，即刘伟娇、包勋耀等东说念主，在干燥开垦边界深耕多年，对干燥开垦的应用及行业痛点有较为长远的意会。基于龙鑫智能在雾化器边界的技艺效果、机械传动联想方面的上风与龙鑫干燥中枢处罚团队的市集资源及行业训诲具有较强的互补性，两边相互相互认同，共同决定于2019年2月出资诞生龙鑫干燥，拓展干燥开垦边界业务。
据首轮问询复兴，龙鑫智能称，刘伟娇、包勋耀、刘波、顾乾峰自江苏时尚智能科技股份有限公司(以下简称“时尚智能”)辞职后即加入龙鑫干燥，项超自2006年离开时尚智能后主要从事销售职责，后与刘伟娇等东说念主一同加入龙鑫干燥，上述东说念主员为龙鑫干燥诞生初期的主要中枢东说念主员。
其中，2004年5月至2019年1月，刘伟娇任时尚智能副总司理，2019年1月至首轮问询复兴签署日，任龙鑫干燥现实董事、总司理；不从事具体研发职责，主要把捏举座计谋和研发所在。
2011年2月至2019年1月，包勋耀任时尚智能技艺工程师、工程技俩部司理，2019年2月至首轮问询复兴签署日，任龙鑫干燥总工程师、副总司理，2019年2月至2025年3月，任龙鑫干燥监事。研发方进取，控制龙鑫干燥研发职责，对传统对流式、传导式干燥开垦结构改良及技艺擢升，针对新动力、新材料、食物等边界开发新式干燥开垦和专用结构研发，开发焙烧类新式热工开垦。
据首轮问询复兴，刘伟娇和包勋耀自辞职时尚智能1年内，伙同酿成的专利共计8项，该等专利系龙鑫干燥诞生初期，为自尊客户的需求及开拓市集的需要进行的研发，跟着市集及客户需求的快速变化，该等专利停留在征询阶段，未本色激动样机试制和材料过问，未本色应用到龙鑫智能居品中，未兑现销售收入，该等专利不属于龙鑫智能的中枢技艺。
即刘伟娇和包勋耀自辞职时尚智能1年内酿成的专利共计8项，龙鑫智能称该等专利未本色应用到龙鑫智能居品中，未兑现销售收入，不属于龙鑫智能的中枢技艺。
此外，龙鑫干燥一项中枢技艺对应的专利值得原宥。
2.3 2020年8月，龙鑫干燥肯求名为“一种闭路轮回振作干燥系统”的专利
据签署于2026年2月2日的招股书，狂放招股书签署日，包勋耀为龙鑫智能中枢技艺东说念主员之一。此外，2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能中枢技艺居品收入差别为3.17亿元、5.43亿元、5.81亿元、3.3亿元，占其当期买卖收入的比例差别为94.42%、93.21%、96.16%、96.96%。
狂放2024年年末，龙鑫智能领有的与主要居品关系的主要中枢技艺共计14项，其中，“高气密高安全闭路轮回系统技艺”的技艺应用情况为干燥开垦，对应的专利的“一种闭路轮回振作干燥系统”，专利号为2020216896496，所处阶段为批量出产。
据国度常识产权局数据，一项名为“一种闭路轮回振作干燥系统”的实用新式专利，专利号为2020216896496，肯求日为2020年8月14日，授权公告日为2021年3月30日。狂放查询日2026年2月9日，该专利的肯求东说念主为龙鑫干燥，专利发明东说念主为包勋耀、刘伟娇，案件状态为专利权督察，且未触及专利发明东说念主变更。
此外，该实用新式专利触及干燥边界，具体是一种闭路轮回振作干燥系统。开垦运行时为全密闭运行，开垦里面充惰性气体保护，可有用糟蹋空气，具有防爆、防臭、防溶媒气体外泄的特质，溶媒气体被密闭回收后，不仅有保护环境，无污废水废气排放的特质，更有将回收讲求后的具有很高的经济效益的特质。
“故事”才刚刚运转。
2.4 称前述专利因2020年客户需求酿成，而2019年龙鑫干燥称密闭振作干燥机已通过现场验收
据龙鑫智能首轮问询复兴，龙鑫干燥的中枢技艺包括高气密高安全闭路轮回系统技艺中枢专利，该中枢技艺对应的专利为“一种闭路轮回振作干燥系统”，专利号为2020216896496。
具体来看该中枢技艺及专利酿成进程。2020年，龙鑫干燥衔接了部分客户密闭振作干燥机关系订单，并在订单现实进程中，发现既有结构存在溶媒排放及湿物料混风险，因此相应入部下手改良了闭路轮回振作干燥开垦，擢升闭路轮回的举座密封性、出料终含湿的均匀性及溶媒回收率。该专利及技艺为龙鑫干燥中枢技艺，应用于龙鑫智能居品并兑现边界化销售。
然而，龙鑫干燥早在2019年即发布关系技艺的信息。
据龙鑫干燥官网发布于2019年9月5日的公开信息，龙鑫干燥称，密闭振作干燥机订单相继而至，2019年9月4日，山东某客户的密闭振作干燥机已通过现场验收。
此外，龙鑫干燥官网发布于2019年12月20日的公开信息裸露，龙鑫干燥败露了闭路轮回振作干燥机的刺目干燥全进程。
由上可知，2019年2月，包勋耀和刘伟娇等东说念主从前东家辞职后次月，与龙鑫智能共同诞生龙鑫干燥。包勋耀和刘伟娇从原单元辞职后一年内，包勋耀和刘伟娇行动发明东说念主所有为龙鑫干燥孝顺8项专利。
2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%的股份后，至此，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年即2023年，龙鑫干燥对外售售收入占龙鑫智能买卖收入的比例超四成，净利润占龙鑫智能净利润的比例超六成。此外，龙鑫智能一项中枢技艺对应专利“一种闭路轮回振作干燥系统”肯求于2020年，专利肯求东说念主为龙鑫干燥，而2019年龙鑫干燥官网发布密闭振作干燥和闭路轮回振作干燥机关系内容。
三、结语
简言之，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，同时净利润增速告负。不仅如斯，龙鑫智能2024年-2025年收现比不及1。而2022-2024年，龙鑫智能的空洞毛利率高于同业业可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20%。在此情况下，龙鑫智能2022-2023年交游超1.8亿元的第一大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中。龙鑫智能的居品主要应用于磷酸铁锂正极材料等边界，然而2025年9月，国内磷酸铁锂产能诈欺率不及74%。此外，2022年磷酸铁锂价钱前期高点逾越17万元/吨，至2024年末着落至约3.37万元/吨，累计降幅超80%，且2025年以来下探至约3万元/吨后有所回升。
另一方面，2019年2月即包勋耀和刘伟娇等东说念主从前东家辞职的次月，与龙鑫智能共同诞生龙鑫干燥，且包勋耀和刘伟娇入职龙鑫干燥一年内即为龙鑫干燥孝顺8项专利。此后2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65%股权，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。次年，龙鑫干燥为龙鑫智能孝顺超六成净利润。
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