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一家缔造仅四年的算力基础武艺公司，如安在AI波涛中赶快崛起？超聚变数字技能股份有限公司（以下简称“超聚变”）的创业板招股阐发书天元证券官网 - 炒股杠杆配资 - 股票配资怎么杠杆，向市集展示了其与华为的深度渊源——从中枢高管团队到技能底座，华为的烙迹无处不在。
畴前两年来，河南国资居第一大鞭策的上市公司荣科科技（300290.SZ），凭超聚变借壳上市主见，股价曾一度飞腾近10倍。而超聚变上市，则记号着荣科科技借壳主见澈底毕命。
“军团”迁徙
超聚变招股书清醒，该公司7名高等料理东说念主员，除董事长马剑平来自河南省财政厅外，其余6东说念主均领有在华为的耐久责任阅历。
其中，副董事长、总司理刘宏云（华为24年）、副总司理张小华（华为15年）、CFO毛智（华为21年）、董秘翁叶青（华为14年）、副总司理范瑞琦（华为24年）、蓝文广（华为25年）、徐元君（华为23年）。上述高管在华为时刻多担任地区总裁、家具线总裁、CFO等重要职务，粉饰了研发、销售、财经、东说念主力资源等全业务链条。
这种高度都集的职业布景，在A股拟上市公司中并未几见。分析东说念主士合计，超聚变践诺上承继了华为x86管事器业务的团队与才略，并通过落寞运营和国资入主，斥逐了从“里面职业部”到“市集化主体”的转型。
公开信息清醒，国内当今作念华为昇腾算力卡、AI管事器的另一家公司——四川华鲲振宇智能科技有限拖累公司（以下简称“华鲲振宇”），主要东说念主员也多有华为公司从业阅历。华鲲振宇总裁万诤，曾在华为责任多年，先后担任华为公司企业BG地区部总裁、企业BG全球销售料理部总裁、企业BG全球政府行业和全球职业部总裁等职务。
一些企业酌量东说念主信息清醒，华鲲振宇有一批东说念主员有华为公司从业阅历。
华鲲振宇当今由成都高投电子信息产业集团有限公司（以下简称“成都高投”）及另一家昆玉公司执协调控股。成都高投则属于成都高新集团有限公司，该集团旗下还有上市子公司——高新发展（000682.SZ）。
两个“第一”
招股书初度注重败露了华为昇腾生态在超聚变业务中的中枢性位。
2025年度，超聚变的AI管事器收入达到296.29亿元，占总营收的50.91%。其中，基于昇腾模组的国产AI管事器是主力家具。招股书称，超聚变“国产化管事器销售额位居中国市集第一”；在昇腾算力勾通厂商中“出货金额与出货量排行第一”。
在超聚变未公布其市集信息前，华鲲振宇公司官网2023年信息亦清醒，华鲲振宇“在鲲鹏和昇腾的整机生态中，华鲲振宇出货量位于第别称”。
超聚变招股书称，在技能撑执层面，超聚变与华为昇腾变成了深度协同。其KunLun系列AI熟习管事器搭载昇腾910系列模组，推理管事器搭载昇腾310等芯片。招股书还提到，公司已累计完成200余个格式中500余项模子关联问题的性能与精度调优，有用处理了国产算力在迁徙经过中的“落地难”问题。
据DeepSeek此前公布的信息，该AI大模子与昇腾910C等算力卡的匹配问题取得处理。实测数据清醒，经过深度适配和优化后，昇腾910C在动手DeepSeek模子时的推感性能，已达到英伟达（NVDA）当今的主力算力卡H100约60%。
财务隐忧
2023-2025年，超聚变营收折柳为250.91亿元、442.67亿元和582.46亿元，处于执续高增长情状。同期，收货于AI算力行业高增长情状，超聚变营业利润折柳为4.32亿元、7.43亿元和11.38亿元，每股收益折柳为0.63元、0.9元、1.28元。不难发现，营收及利润均保执高速增长的同期，超聚变2025年的利润增幅宏大于营收增幅。
然而，高增长的B面是超聚变盈利才略的执续恶化。讲解期内，超聚变主营业务毛利率折柳为14.27%、10.04%和8.58%，三年间近乎腰斩。毛利率着落的原因是，讲解期内，超聚变积极发展互联网客户业务，该类客户采购量大、价钱明锐、议价才略强，因此，公司对其销售毛利率较其他客户低。
此外，2023-2025年，超聚变的财务报表存货原值折柳达到97.67亿元、181.42亿元和211.29亿元。其中2025年的存货原值卓越了营收30%，存货风险偏高。
与此同期，超聚变的想象行径产生的现款流量净额弥远为负，折柳为-65.68亿元、-25.26亿元和-4.62亿元。公司讲明，主要系业务延长导致存货和应收账款大幅增多。
值得提防的是天元证券官网 - 炒股杠杆配资 - 股票配资怎么杠杆，超聚变对前五大客户的销售占比在2024、2025年荟萃卓越54%，而对前五大供应商的采购占比则卓越72%。在中枢零部件（尤其是GPU、模组）供应垂危和外洋买卖计谋不细目性的布景下，这种双重都集度风险，可能成为其执续增长的压力点。
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